Fotografía de John M Lund Inc.
Si usted es un inversor que disfruta comprando acciones con dividendos, es muy possible que haya terminado con una cartera con sobreponderación en acciones de “valor” en comparación con acciones de “crecimiento”.
Por definición, las acciones de valor Son acciones que cotizan a un precio bajo en relación con el valor contable o el precio de venta y tienen expectativas de crecimiento bajas a moderadas. Las acciones de crecimiento tienden a cotizar a valoraciones más altas en relación con el valor contable o las ventas y tienen expectativas de crecimiento altas. En resumen, las acciones de valor son empresas que los inversores compran principalmente en función de sus ganancias actuales. Las acciones de crecimiento son empresas que los inversores compran principalmente en función de su potencial futuro.
¿Qué es un dividendo? Es un pago en efectivo que realiza una empresa a partir del efectivo precise disponible. Por lo common, los dividendos se pagan a partir del flujo de efectivo precise. Cada dólar pagado en dividendos es un Dólar que la empresa no reinvierte para su crecimiento futuro. Naturalmente, el resultado es que las empresas que pagan dividendos son, en su gran mayoría, acciones de “valor”. Sin duda, cuando se trata de empresas que tienen rendimientos de dividendos más altos, son empresas con menores expectativas de crecimiento.
Como resultado, los inversores que siguen estrategias de dividendos se inclinarán a seleccionar empresas que entren en la categoría de “valor”. Si bien es posible que tenga algunos fondos que comercien con acciones de valor y proporcionen dividendos financiados por esa estrategia de negociación, sus selecciones individuales probablemente entren en la categoría de valor.
Históricamente, hemos visto un tira y afloja entre las acciones de crecimiento y las de valor. A menudo, una estrategia es más widespread que la otra y una supera a la otra. Cuando el crecimiento tiene un mejor rendimiento, las acciones con dividendos tienden a quedar rezagadas respecto del rendimiento de los índices. Cuando el valor tiene un mejor rendimiento, las acciones con dividendos tienden a superar a los índices. Por lo tanto, comprender la dinámica entre las acciones de crecimiento y las de valor puede ayudarnos a entender las tendencias de rendimiento de una cartera centrada en los dividendos.
¿Está comenzando una rotación?
Estoy seguro de que ha visto los titulares sobre una “rotación” de las acciones de crecimiento a las acciones de valor. Es una historia que ha ido ganando fuerza en las últimas semanas, ya que las acciones de valor han empezado a superar recientemente a las acciones de crecimiento. Este ha sido ciertamente el caso en julio. Cuando se informó que el IPC de junio fue más bajo de lo esperado, las acciones de valor subieron mientras que las acciones de crecimiento bajaron.
Pero no nos emocionemos demasiado. Durante el año pasado, las acciones de crecimiento han dominado. Si usted tenía una cartera de acciones de valor, es posible que se haya sentido un poco excluido cuando el mercado alcanzó nuevos máximos.
Lo que hemos visto en las últimas semanas es alentador para las acciones de valor, pero no es la primera vez que vemos que surge el tema de la “rotación”. Unas pocas semanas de rendimiento superior no crean una nueva tendencia. Por otro lado, toda tendencia comienza con unas pocas semanas.
Las acciones de crecimiento han sido dominantes desde 2007.
La última vez que vimos una verdadera rotación de Crecimiento a Valor fue entre 2000 y 2007.
Si analizamos el panorama common, a pesar de los períodos de rendimiento superior muy diferentes para cada una, los rendimientos totales de ambas estrategias son relativamente similares desde el año 2000:
Valoraciones
Los gráficos de precios, como su nombre lo indica, analizan el precio. Si damos un paso atrás y observamos las valoraciones en lugar de los precios, podemos ver la relación entre los precios de las acciones y las ganancias.
Yardeni
Las acciones de crecimiento han tenido un desempeño superior desde 2007, pero también han visto aumentar su valoración desde estar cerca de mínimos de varias décadas a máximos de varias décadas. Mientras tanto, las acciones de valor se cotizan cerca de los promedios históricos.
Lo que esto significa es que 1 dólar de ganancias de una empresa de crecimiento es más caro hoy que desde antes de la disaster de las puntocom. 1 dólar de ganancias de una empresa de valor es aproximadamente el promedio.
Cuando los analistas de Wall Avenue empiezan a hablar de la “rotación” de las acciones de crecimiento a las de valor, lo que están diciendo es que la valoración de las acciones de crecimiento en relación con las de valor se reduciría. Esto se debería a que los inversores venderían acciones de crecimiento y comprarían acciones de valor. La diferencia de la relación precio-beneficio entre las acciones de crecimiento y las de valor disminuiría. Esto podría deberse a que las acciones de crecimiento bajaran de valor, o a que las acciones de valor subieran de valor, o a una combinación de ambas cosas.
Esta tendencia sin duda está influyendo en el mercado en julio, pero es demasiado pronto para determinar si será sostenible durante años. En 2022, las acciones de valor tuvieron un rendimiento superior, pero desde 2023 hemos visto que las de crecimiento han vuelto a alcanzar cotas elevadas.
Como puede ver, la diferencia de valoración entre las acciones de crecimiento y las de valor es muy wise al sentimiento y no a nada elementary. No hay una medida objetiva de cuál debería ser la diferencia de valoración. Por lo tanto, depende en gran medida de los caprichos del mercado. Todo lo que podemos decir con certeza es que las acciones de crecimiento se cotizan a una valoración mucho más alta que la media histórica, mientras que las acciones de valor se cotizan a una valoración más baja que la media histórica. Por lo common, las valoraciones del mercado tenderán a volver a sus medias de largo plazo, pero no hay forma de predecir exactamente cuándo sucederá eso.
Buenas noticias para los inversores en dividendos
Es un gran momento para ser un inversor en dividendos, ya sea que este sea el comienzo de la próxima rotación desde Crecimiento hacia Valor.
En primer lugar, las inversiones que pagan dividendos se cotizan a precios inferiores a la media. Como se muestra arriba, las acciones de Worth se cotizan a valoraciones relativamente bajas. Sin embargo, debemos ser cuidadosos al tratar con promedios. Ciertamente no podemos asumir que todas las acciones de Worth sean baratas. Aún debemos considerar cada inversión según sus propios méritos.
Considere la valoración de Ingresos inmobiliarios (O), un aristócrata de los dividendos y un REIT premium que ha sido durante mucho tiempo uno de los favoritos de los inversores en renta variable. Si analizamos la relación precio/efectivo de las operaciones, O se cotiza muy por debajo de su valoración media de 10 años.
Hay que remontarse a la Gran Disaster Financiera para comprar acciones de O a una valoración tan baja. Este es el caso de muchas acciones que pagan dividendos. Como inversores, siempre deberíamos estar dispuestos a comprar cuando los precios de las inversiones son bajos. Como inversores de renta fija, los precios bajos conducen directamente a mayores rendimientos realizados.
Al explorar el universo de inversiones disponibles, las oportunidades de comprar acciones de alta calidad que pagan dividendos son abundantes, mientras que las oportunidades de comprar acciones de crecimiento de alta calidad a precios de ganga son más escasas.
Los fondos se negocian con descuentos
Además de muchas acciones individuales que cotizan a precios atractivos, muchos fondos que se centran en acciones de valor cotizan con descuentos. Uno de mis fondos cerrados favoritos que se beneficiará de una rotación de Development a Worth es Royce Small-Cap Belief (RVT). Se cotiza con un descuento del 10 % sobre el NAV (valor liquidativo). Este es un fondo que cotizaba con una prima la última vez que las acciones de valor tuvieron un rendimiento superior.
Una de las tendencias de los fondos cerrados es que el precio del fondo tiende a amplificar el sentimiento. Se negocian con descuento cuando los inversores son generalmente pesimistas respecto del sector en el que se especializa el fondo. Sin embargo, cuando los inversores se vuelven optimistas respecto del sector, los fondos cerrados tienden a negociar con descuentos menores o incluso con primas. Los inversores en RVT se beneficiarán del rendimiento de las inversiones de RVT y, si hay una rotación como la que vimos entre 2000 y 2007, se beneficiarán del descuento respecto del valor liquidativo de cierre.
Esto puede aumentar sus rendimientos, incluso con un CEF que no utilice apalancamiento. Aquí se muestra el rendimiento complete de RVT basado en el precio de mercado, comparado con el rendimiento de su NAV. La razón de esta diferencia es que los accionistas pudieron comprar con descuento al NAV en 2000.
¿Qué pasa si la rotación no se produce?
En 2022, vimos que las acciones de valor empezaron a superar a las de crecimiento, pero fue por poco tiempo. Las de crecimiento se recuperaron rápidamente y volvieron a tener valoraciones similares a las de 2021. Incluso si el rendimiento relativo superior de las de valor continúa durante unos meses, no hay certeza de que veamos los más de 5 años de rendimiento superior que hemos visto en ciclos anteriores.
Personalmente, espero que no sea así. Me sentiría perfectamente satisfecho si todas las acciones de mi cartera siguieran cotizando a las valoraciones actuales indefinidamente. De hecho, un escenario tan inconceivable sería mejor para mí. ¿Por qué?
Soy un inversor de valor. Siempre seré un inversor de valor. Mi cartera es abrumadora, compuesta por acciones que pagan dividendos. Si las acciones de valor despegan y se cotizan a precios relativamente altos, no voy a vender toda mi cartera y comenzar a comprar acciones de crecimiento. Voy a seguir comprando acciones que me paguen dividendos. ¿Por qué?
- Es una parte inherente de mi estrategia de inversión. Sigo el método de ingresos y busco aumentar el flujo de efectivo recurrente que produce mi cartera.
- Incluso cuando las acciones de valor son caras, se dejarán pasar algunas oportunidades. La valoración promedio puede ser alta, pero eso no significa que todas las valoraciones lo sean.
- Tengo confianza en que puedo identificar oportunidades atractivas de dividendos, pero no estoy seguro de poder identificar la próxima gran acción de crecimiento. Simplemente comprar una clase de inversiones que tenga un rendimiento superior no es suficiente para garantizar el éxito en la inversión. Aún hay que identificar buenas oportunidades dentro de esa clase.
Como siempre compraré acciones que paguen dividendos, lo mejor para mí es que sean baratas. Los precios bajos siempre benefician a los inversores. compradorNo soy un especulador que compra algo con la esperanza de venderlo rápidamente para obtener una ganancia. Soy un propietario que busca comprar activos y obtener un flujo de ingresos recurrente durante muchos años. La gran mayoría de mi rendimiento complete se obtendrá en forma de dividendos. Me beneficia a largo plazo poder comprar acciones a precios más bajos y con mayores rendimientos.
Conclusión
A los inversores en renta fija les debería encantar la oportunidad de comprar inversiones que pagan dividendos a precios relativamente bajos. La posibilidad de que podamos ver una rotación de crecimiento a valor pone de relieve la oportunidad de compra que tenemos hoy.
¿Qué pasa con los inversores en crecimiento? ¿Deberían vender todas sus acciones y comenzar a comprar acciones con dividendos?
Yo diría que no. Warren Buffett es uno de los nombres más conocidos en el ámbito de la inversión en valor y, a sus 93 años, Buffett ha seguido su estrategia de inversión en valor a lo largo de varios ciclos. En 1999, Berkshire tuvo un año de inversión horrible en relación con el S&P 500, con un rendimiento inferior en más del 20%. Mientras que los índices subían, Berkshire no. Una parte importante de la razón es que Buffett no period un comprador de empresas tecnológicas, el sector que impulsaba los índices al alza. En su carta a los accionistas, Buffett explicado ¿Por qué no poseían ninguna empresa tecnológica?
Si tenemos una virtud, es saber reconocer cuándo estamos actuando bien dentro de nuestro círculo de competencia y cuándo nos estamos acercando a su perímetro. Predecir la economía a largo plazo de empresas que operan en sectores que cambian rápidamente está simplemente muy por encima de nuestro perímetro. Si otros afirman tener capacidad de predicción en esos sectores (y parecen ver sus afirmaciones validadas por el comportamiento del mercado de valores), no los envidiamos ni los emulamos. En cambio, nos limitamos a aferrarnos a lo que entendemos. Si nos desviamos, lo habremos hecho sin darnos cuenta, no porque nos hayamos puesto nerviosos y hayamos sustituido la esperanza por la racionalidad. Afortunadamente, es casi seguro que de vez en cuando habrá oportunidades para que Berkshire lo haga bien dentro del círculo que hemos delimitado.
No cambie su estrategia para perseguir el mercado. Es mucho más importante que identifique una estrategia que se ajuste a sus objetivos, sus habilidades y su temperamento. Si el mercado rota de Crecimiento a Valor, puede estar seguro de que con el tiempo rotará de Valor a Crecimiento nuevamente en el futuro.
Lo mejor que puede hacer cualquier inversor es identificar un estilo de inversión que le funcione. Los inversores que intentan seguir las tendencias del mercado con frecuencia se encontrarán siempre desincronizados. No tendrán la confianza en sus carteras para mantenerlas a pesar de las oscilaciones naturales del mercado. A menudo venderán a precios bajos y comprarán a precios altos.
Hoy en día, los inversores de Development deberían ser cautelosos. Dado que las acciones de Development son caras en promedio, deben esforzarse por encontrar las oportunidades de Development que tengan un valor atractivo y que valga la pena comprar, incluso si habrá una rotación que se aleje de Development en los próximos años. Los inversores de Revenue que compran acciones de Worth tienen una gran cantidad de oportunidades. En los próximos años, podríamos ver precios más altos y las oportunidades podrían ser menos abundantes. Por ahora, los ingresos son baratos y es hora de comprar. Esa es una gran noticia para los inversores de Revenue.
