En Finshots de hoy vemos por qué la India está obsesionada con los préstamos denominados en yenes en estos días.
La historia
El mes pasado, el Banco de la Reserva de la India hizo una breve mención a la deuda externa de la India, que incluye todo el dinero que las empresas indias y el gobierno han tomado prestado en moneda extranjera desde el exterior del país, incluidos bancos extranjeros, gobiernos o instituciones financieras internacionales.
La figura se encontraba en 663.8 mil millones de dólaresUna cifra gigantesca, sin duda, pero nada demasiado preocupante. Y, como period de esperar, más de la mitad de esa deuda estaba denominada en dólares estadounidenses.
Si no esperaba esto, permítanos explicarle primero por qué el dólar estadounidense sigue siendo un producto codiciado en la India.
El dólar estadounidense es la moneda más utilizada en el comercio y las finanzas internacionales. Esta confianza mundial en el dólar brinda estabilidad y previsibilidad a las transacciones. Para las empresas y el gobierno indios, los préstamos en dólares estadounidenses les permiten participar más fácilmente en el comercio world, ya que muchos contratos internacionales se cotizan en dólares. Además, los préstamos en dólares estadounidenses suelen tener tasas de interés más bajas en comparación con los préstamos en moneda native, lo que los hace más atractivos para financiar grandes proyectos.
Así que es por esto que el predominio del dólar verde en la deuda externa de la India no es fuera de lo común.
Nota al margen: Un “billete verde” es un término coloquial para los dólares de papel de EE. UU.que se originó a mediados de la década de 1860 debido a su impresión en tinta verde.
Pero entonces, aquí hay algo realmente interesante.
Como reportado por LivemintEn diciembre de 2023, el gobierno de la Unión obtuvo una suma appreciable de 250 millones de dólares del Banco Asiático de Desarrollo (BAD) para el proyecto del Sistema de Tránsito Rápido Regional Delhi-Meerut. De manera related, el gobierno de Tamil Nadu obtuvo un gran éxito en abril de 2024 con un préstamo de 300 millones de dólares del Banco Mundial para mejorar sus servicios urbanos de agua y saneamiento.
Grandes empresas como JSW Metal, REC (Rural Electrification Company), PFC (Energy Finance Company) y HUDCO (Housing and City Improvement Company) acumularon colectivamente más de ₹11.000 millones de rupias en deuda durante el año pasado.
Pero todos estos proyectos tenían un denominador común: la deuda estaba denominada en yenes japoneses en lugar de dólares estadounidenses, lo que significa que el dinero se toma prestado, se valora y se devuelve en yenes.
Y para entender este cambio, es esencial echar un vistazo a la historia económica de Japón.
En el Década de 1980La economía japonesa estaba en auge. Las tasas de interés en mínimos históricos hicieron que las valoraciones de los bienes raíces y del mercado de valores se dispararan. La gente asumió grandes cantidades de deuda para comprar propiedades que esperaban que se revalorizaran. Desafortunadamente, el exceso de optimismo puede ser malo a veces.
En 1990, el gobierno japonés empezó a darse cuenta de que la situación period insostenible. La burbuja tenía que estallar. Así que aumentó los tipos de interés y, ¡increase!, se desató un caos en todas partes. Los mercados de valores se desplomaron y se desató una disaster de deuda, ya que los prestatarios no cumplían con sus obligaciones de pago (debido a los altos tipos de interés). Los bancos tuvieron que lidiar con préstamos impagos. El gasto de los consumidores se desplomó. Los salarios se estancaron. La gente emigró. Y, a medida que el gasto disminuía, los precios de los bienes y servicios cayeron a niveles inviables. Todo period un caos sombrío. Y luego empeoró, debido a un terremoto y un tsunami en 2011.
Luego, en 2012, el primer ministro de Japón, Shinzō Abe, fue reelegido.
Inmediatamente lanzó una serie de reformas que se denominaron “'Abenomics'.
En aquel momento, uno de los principales objetivos del gobierno period trabajar con el banco central del país para garantizar el libre flujo de crédito. Y en un intento de hacer más accesible el dinero, el Banco de Japón redujo las tasas de interés a cero. Técnicamente, esto ocurrió mucho antes de que Abe llegara al poder. La única diferencia es que durante el mandato de Abe, el Banco de Japón fue un paso más allá. Además, también inició un programa para imprimir dinero nuevo. La mayoría de la gente lo llama flexibilización cuantitativa. Nosotros lo llamamos por lo que es: impresión de dinero.
En palabras sencillas, pidió al banco central de Japón que imprimiera dinero: entre 60 y 70 billones de yenes. Al haber más dinero en circulación, el yen perdió su valor.
Además, debido al envejecimiento de la población japonesa y a las bajas tasas de natalidad, la gente ahorraba más y gastaba menos, lo que significaba que los bancos tenían mucho dinero para prestar a bajo coste. Si bien estos bajos costes de endeudamiento tenían por objeto impulsar el gasto, también hicieron que las inversiones denominadas en yenes fueran menos atractivas en comparación con las opciones de mayor rendimiento en el extranjero. Los inversores que buscaban mejores rendimientos sacaron su dinero de Japón, lo que redujo la demanda de yenes y provocó su debilitamiento frente a otras monedas.
Esto puede parecer malo para la moneda, pero al mismo tiempo, estas medidas pretendían impulsar la economía japonesa.
Y aunque el impulso al crecimiento nunca llegó, el yen siguió perdiendo su valor.
Entre 2021 y 2024, el yen perdió al menos un tercio de su valor frente al dólar estadounidense. A mediados de 2024, el yen había alcanzado su nivel más bajo en 34 años frente al dólar, lo que refleja un cambio significativo en su valor.
Con esto podemos concluir nuestro rápido desvío y regresar a la historia principal: la situación de la deuda externa de la India.
A la hora de recaudar fondos, tanto los gobiernos como las empresas evalúan meticulosamente el coste whole del endeudamiento. Si pueden obtener préstamos a tipos de interés bajos y la moneda extranjera sigue perdiendo valor, se trata de una moneda accesible. Y el yen es muy accesible en estos momentos.
Para empezar, el yen se ha desplomado frente a la rupia india en los últimos meses. Para ponerlo en contexto, la rupia se ha disparado en una enorme cantidad 18% en comparación con el yen desde principios de 2023.
Imaginemos lo siguiente: una empresa india obtiene un préstamo de 1.000 millones de yenes a principios de 2023, lo que le costaría 67 millones de rupias según el tipo de cambio rupia-yen vigente en ese momento. Pero ahora, cuando la rupia está ganando terreno frente al yen y el yen se cotiza a tan solo 0,55 rupias, la empresa puede devolver el mismo préstamo por solo 55 millones de rupias, lo que le ahorraría 12 millones de rupias.
En segundo lugar, los tipos de interés son muy bajos, a menudo inferiores al 1%. En cambio, un préstamo en dólares con un tipo de interés supuesto del 5% daría lugar a pagos de intereses anuales mucho más elevados, por lo que, naturalmente, los préstamos japoneses son más atractivos.
Pongamos todo esto junto y podremos ver por qué todo el mundo pide préstamos en yenes.
Entonces, ¿por qué no todo el país pide prestado dinero en yenes y se beneficia de los bajos tipos de interés?
Bueno, este plan tiene un pequeño problema que aún no hemos analizado. Si bien el tipo de interés de los préstamos denominados en yenes puede parecer atractivo, hay que tener en cuenta las fluctuaciones desfavorables de la moneda antes de empezar a pedir dinero prestado a los bancos japoneses.
Pongamos un ejemplo. A principios de los años 80, los bancos australianos tuvieron una thought related. Los préstamos en Australia eran caros y las empresas se mostraban reacias a endeudarse a tipos tan exorbitantes. Por ello, para que los préstamos fueran más accesibles, los bancos locales empezaron a ofrecer préstamos denominados en francos suizos a las pequeñas empresas y a los agricultores. Al principio, esta opción parecía atractiva debido a los tipos de interés significativamente más bajos en comparación con los que se aplicaban en Australia en aquel momento.
Los préstamos suizos eran más baratos.
Sin embargo, el riesgo principal de estos préstamos period que se otorgaban en moneda extranjera (francos suizos) mientras que los ingresos de los prestatarios se expresaban en dólares australianos. Cuando el tipo de cambio entre el dólar australiano y el franco suizo se modificó desfavorablemente, el valor del franco suizo aumentó en relación con el dólar australiano. Este cambio significó que la cantidad de dólares australianos necesarios para devolver la misma cantidad de francos suizos aumentó drásticamente, lo que dio lugar a costos de devolución sustancialmente más altos para los prestatarios.
De modo que, a pesar de que los tipos de interés eran bajos, los agricultores tuvieron que desembolsar cada vez más dólares australianos para seguir pagando el préstamo. Muchos de los prestatarios se encontraron en una situación financiera “bajo el agua”, porque la cantidad que debían en francos suizos period ahora mucho mayor en términos de su moneda native que cuando habían solicitado los préstamos. La situación se vio agravada por las acusaciones de que los bancos no habían informado plenamente a los prestatarios sobre los posibles riesgos de las fluctuaciones monetarias, que podían provocar -y provocaron- graves problemas financieros a quienes habían solicitado los préstamos.
Esto se conoció como el asunto de los préstamos suizos.
Como puede ver, este plan puede resultar increíblemente atractivo mientras la moneda india siga apreciándose frente al yen. En el caso de que veamos que el yen se aprecia frente a la rupia india, puede estar seguro de que tanto el gobierno como las empresas indias comenzarán a reevaluar estos préstamos muy rápidamente.
Hasta entonces…
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